诺泰生物(688076)：大订单签约生效、股权激励草案发布 夯实中长期持续快速发展信心 世界聚焦

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事件：1）2023 年05 月22 日，公司公告同欧洲大型药企客户签订了累计合同金额约1.02 亿美元的cGMP 医药高级中间体7 年供货合同。2）公司发布2023 年限制性股票激励计划草案，拟对公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员等授予310 万股限制性股票，占目前公司总股本的1.45%，授予价格为15.73 元/股。

大订单顺利签约，为主业快速增长夯实基础。①客户层面看，2020-2022 年该客户为公司贡献收入占比分别为0%、0%及0.44%，反映公司BD 能力持续提升，技术能力不断获得新客户认可。②订单层面看，此次供货合同签约后，合同累计金额达1.02 亿美元（按2023 年05 月22 日离岸汇率7.05 计算大约7.20 亿元），供货时间预计为2024-2029 年，意味着在手订单持续充裕，为小分子CDMO 持续恢复增长奠定基础。

股权激励绑定核心骨干，为公司中长期快速发展夯实基础。本次激励计划授予的激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员等不超过66 人。公司业绩考核目标为2023-2025 年的营收以2022 年为基数收入增长率分别不低于30%、60%、90%，彰显公司持续稳健发展的信心。公司通过股权激励深度绑定核心员工利益，有望为公司长远发展务实基础

“瘦身”后轻装上阵，聚焦主业CDMO 及以多肽、特色原料药为主的自主选择产品。1）自主产品：在研管线持续推进，新品获批有望带来增长新动能。2022 年自主产品研发持续推进，①原料药方面，阿托伐他汀钙、匹可硫酸钠、醋酸西曲瑞克3 个原料药品种正在CDE 审评审批，提交更新了司美格鲁肽、中间体212-10 和FV5 在美国的注册资料，提交了利拉鲁肽在欧盟（9 国）和英国的注册资料等；②制剂方面，注射用比伐芦定、奥美沙坦酯氨氯地平片和氨氯地平阿托伐他汀钙片3 个制剂品种正在CDE 审评审批阶段，业务逐步迈入收获期，有望凭借原料药制剂一体化成本优势持续获益。2）C(D)MO：大订单签约，2023 年有望逐步恢复。凭借两大技术平台优势，公司同吉利德、英赛特、硕腾、Mirati 等知名药企建立长期合作关系，2022 年完成59 个项目工艺研发、技术支持，其中34 个项目首次实现工厂放大，8 个实验室公斤级放大项目及3个创新药API 项目。

盈利预测及估值：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为8.54 亿元、11.41 亿元、15.43 亿元，增速分别为31.06%、33.64%、35.26%；考虑2023 年公司有望继续推进BD 建设及可转债方案，费用率有望逐步提升，我们预计2023-2025 年归母净利润分别为1.33 亿元、1.80 亿元、2.50 亿元，增速分别为3.10%、35.55%、38.63%。公司自主选择产品管线丰富，C(D)MO 技术平台优势显著，未来有望通过自主产品+C(D)MO 双轮驱动带来长期成长性，维持“买入”评级。

风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险；原材料供应及其价格上涨的风险，环保和安全生产风险；汇率波动风险。